市场行情回顾：上周机械设备指数下跌6.78%，沪深300指数下跌2.87%，创业板指下跌6.73%。机械设备在全部31个行业中涨跌幅排名第29位。剔除负值后，机械行业估值水平（整体法）30.6倍。上周机械行业涨幅前三的板块分别是半导体设备、开yun体育注册轨道交通设备、工程机械；年初至今涨幅前三的细分板块分别是工程机械、半导体设备、机床工具。

　　【工程机械】据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025年3月销售各类挖掘机29590台，同比增长18.5%。其中国内销量19517台，同比增长28.5%；出口量10073台，同比增长2.87%。2025年1-3月，共销售挖掘机61372台，同比增长22.8%；其中国内销量36562台，同比增长38.3%；出口24810台，同比增长5.49%。从周期波动角度，挖掘机市场自2022年以来进入下行周期，我们预计2024年是国内市场筑底之年，叠加大规模设备更新政策，2025年有望逐步启动新一轮更新置换周期。24年下半年以来货币财政政策利好基建，房地产“止跌回稳”政策导向预计助推内需修复，以中大挖为代表的主机产品有望率先受益。此外，全球工程机械市场万亿级别，工程机械出海空间依旧广阔。相关标的：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压。

　　【人形机器人】近期，波士顿动力宣布与现代汽车集团进一步深化战略合作。根据计划，现代汽车集团将在未来数年内采购数万台机器人，涵盖双足人形机器人Atlas、四足机器人Spot以及物流机器人Stretch，目前Spot机器人已被部署在部分工厂中。现代汽车未来一方面将逐步在旗下所有工厂部署Atlas人形机器人，另一方面将整合自身制造能力，以帮助波士顿动力扩大产能，提升交付能力。开yun体育注册我们认为，人形机器人量产有望加速，一方面建议关注特斯拉产品方案边际变化领域相关企业，如传感器、减重材料等，一方面建议关注T链确定性强的标的，如总成厂商-三花智控、拓普集团，减速器-绿的谐波/丰立智能，丝杠-贝斯特/北特科技/五洲新春/震裕科技，灵巧手-鸣志电器/兆威机电。同时，宇树科技机器人出圈有望加速国产供应链的发展，建议另外关注：轴承/丝杠-长盛轴承，减速器/齿轮加工-中大力德，摄像头/激光雷达-奥比中光、禾赛科技。

　　投资建议：建议2025年重点关注（1）政策发力带动的基建地产链，推荐工程机械及城轨信号系统；（2）内需复苏建议关注顺周期通用设备，包括工控、机床、工业气体、检测服务等，（3）新质生产力带来新技术新产业孕育新的投资机会，关注人形机器人、低空经济等。

　　风险提示：政策推进程度不及预期的风险；制造业投资增速不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。